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[增持评级]通灵珠宝(603900)中报点评:渠道稳拓展 效率稳提升 业绩高增长

时间:2017-12-14 19:00来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[增持评级]通灵珠宝(603900)中报点评:渠道稳拓展 效率稳提升 业绩高增长

 

[增持评级]通灵珠宝(603900)中报点评:渠道稳拓展 效率稳提升 业绩高增长


投资建议:2017H1 业绩实现高增长,渠道稳步拓展,运营效率持续提升,营销效率继续凸显。充分受益本轮高端消费复苏,未来品牌高端化和渠道扩张高成长性支撑业绩持续增长。维持2017-2018 年EPS1.18/1.52/1.95 元,维持目标价41 元,增持。

  业绩实现增长,运营效率持续凸显。2017H1 公司实现营收/净利9.79/4.36 亿元,同比+16.03%/+32.23%,EPS 0.78,符合预期。业绩增长主要由于渠道扩张、直营与加盟销售增加和期间费用管控。直营店/专厅/加盟店96/200/322 家,营收同比+15.96%/+10.32%/ +31.13%,整体毛利率+0.34pct 至55.15%,净利率+2.44pct 至19.51%。销售费用率/管理费用率同比-0.13/0.76pct 至22.28%/5.83%,广告费+业务宣传费占营收比重仅2.85%。存货周转率/应收账款周转率分别0.32%/7.81%,环比Q1 分别+0.14/+3.93pct,运营能力逐季提高明显。

  充分受益消费复苏,激励机制提振信心。公司高端钻石珠宝定位明确,以Tesiro 通灵珠宝为主体,2009 年从比利时引进“蓝色火焰”切工专利,2017 年成功并购比利时王室珠宝品牌Leysen。目前蓝色火焰品牌已独立化运作,开设门店13 家,后续有望在形成中、高、顶级品牌体系的基础上通过品牌裂变实现快速扩张。公司向核心员工授予243 万份股票期权,行权价格为32.22 元,进一步绑定核心员工利益,提高员工积极性与凝聚力,有望支撑公司业绩持续增长。

  风险提示:经济下滑致消费承压;行业竞争加剧风险。

□ .訾.猛./.陈.彦.辛./.彭.瑛  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司

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