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[买入评级]通灵珠宝(603900)中报点评:厚积薄发迎秋实 净利同比+32%

时间:2018-01-12 15:08来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[买入评级]通灵珠宝(603900)中报点评:厚积薄发迎秋实 净利同比+32%

 

[买入评级]通灵珠宝(603900)中报点评:厚积薄发迎秋实 净利同比+32%


通灵珠宝2017H1 归母净利同比增长32.23%,业绩表现良好
通灵珠宝发布2017年半年报,2017年上半年公司共实现营业收入9.8亿元,同比增长16.03%;归属上市公司股东净利润为1.9亿元,同比增长32.23%。扣非后净利润为1.8元,同比增长26.42%,每股收益为0.78元。

  公司2017年中期的利润分配方案为每10 股转4 股。公司上半年业绩表现良好,符合此前预期。

  收入同比增长16.03%,门店外延拓展顺利,产品力逐步验证
2017H1 公司直营门店新增15 家,建筑面积1302 平方米,减少11 家,建筑面积为901 平方米;加盟门店数增加36 家店,建筑面积为2265 平方米,无减少门店。从业绩表现看,2017H1 公司零售店(直营店)收入3.2亿元,同比增长16%;专厅收入3.97亿元,同比增长10.32%;加盟业务收入2.63亿元,同比增长31%。公司2017H1 收入同比增长16.03%,门店外延拓展顺利,产品力逐步验证。

  毛利率提升、费用率下降,带动净利率同比提升2.4 个百分点
2017H1 公司综合毛利率为55%,同比提升0.3 个百分点。其中直营店毛利率67.7%,同比提升4.91 个百分点;专厅毛利率58.67%,同比提升1.66个百分点;加盟毛利率34.61%,同比减少3.34 个百分点。从费用率角度看,2017H1 公司销售费用率为22.3%,同比减少0.1 个百分点;管理费用率为5.8%,同比减少0.8 个百分点;财务费用率为0,同比减少0.4 个百分点。毛利率的提升、管理费用率及财务费用率的大幅减少使得公司2017H1 归母净利率从去年同期的17.1%上升至19.5%,同比提升2.4 个百分点。

  天时地利人和,加盟体系崛起
  公司以产品力为基,品牌、营销、管理能力突出,在行业回暖的大环境下,开始加大加盟力度,从区域向全国扩张,得到了加盟商及门店员工的广泛认同。城市化进程加速、新建商业体增加则正逐步打破原有零售商的渠道壁垒,为通灵进入新市场创造了良好的契机,发展前景广阔。公司升级后的Leysen1855 莱绅通灵品牌不仅跻身欧洲珠宝奢侈品牌的序列,也成为了中国首个放开加盟的欧洲珠宝奢侈品牌。为充分调动员工积极性,公司推出股权激励计划,目前已经首次向42 名激励对象授予243万份股票期权,行权价32.22元,期权的实施将进一步提高员工凝聚力。

  维持“买入”评级
  维持公司盈利预测不变,预计2017-2019年公司营业收入分别为19.75/24.45/30.05亿元,分别同比增长19.62%、23.8%、22.91%;归母净利润分别为2.78/3.49/4.5亿元,分别同比增长25.5%、25.4%、28.8%。

  目前公司股价32.35元,与公司股权激励行权价格(32.22元)相当,维持“买入”评级。

  风险提示:公司门店扩张速度低于预期;公司为加强品牌推广加大广告宣传力度,长期利好但短期业绩可能承压。

□ .许.世.刚  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司

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